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綠色智慧節(jié)能優(yōu)勢突出,路徑清晰百億市值可期
作者：重慶ups電源 ? 時(shí)間：2014-05-21
核心觀點(diǎn):1.事件
5月19日公司發(fā)布公告稱,近日公司與遵義市城鄉(xiāng)規(guī)劃局、遵義市新區(qū)建投集團(tuán)簽訂了《遵義市城市規(guī)劃科技館布展及綠色建筑公用工程(綠色節(jié)能)BT 建設(shè)項(xiàng)目合同》,金額上限1.5億元。項(xiàng)目計(jì)劃建設(shè)工期最長不得超過180日,主場館將于2014年6月30日前完成。
2.我們的分析與判斷
(一)項(xiàng)目可貢獻(xiàn)可觀利潤,綠色智慧節(jié)能綜合競爭優(yōu)勢突出
該項(xiàng)目預(yù)計(jì)可為14年貢獻(xiàn)可觀利潤,屬于建設(shè)周期短、回購期短的短平快項(xiàng)目,且安全性有保障。項(xiàng)目直接投資上限額為15,000萬元,占公司2013年?duì)I業(yè)收入的14.82%。項(xiàng)目執(zhí)行周期小于6個(gè)月,2014年可完全結(jié)算完畢。若按照30%的保守毛利率,10%凈利率算,可貢獻(xiàn)1500萬元凈利潤,占公司13年凈利潤的18%。與一般BT 項(xiàng)目不同,項(xiàng)目回購期為工程竣工驗(yàn)收合格后一個(gè)月內(nèi),預(yù)計(jì)年前即可收回墊款。政府提供位于遵義市匯川區(qū)珠海路新區(qū)建安大廈作為本項(xiàng)目回購價(jià)款的抵押。
該項(xiàng)目的獲取表明公司通過建筑智能、節(jié)能(強(qiáng)電+弱電)、機(jī)電等協(xié)同發(fā)展,“智慧綠色節(jié)能”已形成較強(qiáng)的綜合競爭力。遵義市城市規(guī)劃科技館將建設(shè)成為“智慧、綠色、節(jié)能”的新型智慧展館,項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容包括展館及學(xué)術(shù)交流中心的布展和裝飾及建筑智能化系統(tǒng)、空調(diào)主機(jī)系統(tǒng)級末端、各樓層二級低壓配電箱出線、辦公樓智能化、展覽館綜合節(jié)能系統(tǒng)等。公司依托建筑智能,向機(jī)電(中央空調(diào)、電梯、照明等安裝)拓展,且打造節(jié)能差異化優(yōu)勢,在中央空調(diào)節(jié)能改造方面曾獲得國家重大科技成果支撐計(jì)劃,且在節(jié)能咨詢認(rèn)證、冰蓄冷、水蓄冷、集約化供能(電/燃?xì)?供水、照明節(jié)能、外圍護(hù)結(jié)構(gòu)節(jié)能方面均有突出業(yè)績。
(二)公司成長路徑清晰,持續(xù)高成長確定,百億市值可期
公司上市以后增長模式為沿軌道交通、酒店、住宅、大型公建等細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行全國化拓展,基本確立了在上述細(xì)分領(lǐng)域的龍頭地位。我們判斷公司后續(xù)增長模式為“全國化布局+產(chǎn)業(yè)鏈拓展+商業(yè)模式創(chuàng)新”,成長路徑上為“內(nèi)生+外延”,現(xiàn)有的商業(yè)模式及管理架構(gòu)可支撐公司維持3-5年的持續(xù)高增長,未來兩年百億市值可期。公司聚焦智能節(jié)能主業(yè),創(chuàng)新商業(yè)模式,內(nèi)生外延并舉,細(xì)分市場龍頭地位初步確立,全國化區(qū)域布局日趨完善。公司通過戰(zhàn)略聯(lián)盟、并購等方式,初步形成包括前端綠色建筑設(shè)計(jì)咨詢、中端建筑智能、節(jié)能 (中央空調(diào)+強(qiáng)電)、后端投資運(yùn)營等全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力,并在軌道交通、酒店、大型公建、醫(yī)院、數(shù)據(jù)中心等細(xì)分市場建立起龍頭競爭地位,鑒于今年軌道交通將陸續(xù)進(jìn)入招標(biāo)高峰期,醫(yī)院、數(shù)據(jù)中心等新領(lǐng)域有望實(shí)現(xiàn)全新突破,我們判斷公司全年訂單有望實(shí)現(xiàn)翻番左右的增長。以“技術(shù)+金融”的業(yè)務(wù)模式,重點(diǎn)拓展智能建筑、建筑節(jié)能、 智慧醫(yī)療、智慧數(shù)據(jù)中心等新興細(xì)分市場。創(chuàng)新商業(yè)模式,“工程+服務(wù)+運(yùn)營”,“技術(shù)+金融”,以合同能源管理開展的建筑節(jié)能業(yè)務(wù)居行業(yè)前列,設(shè)立深圳前海融資租賃公司,注冊資本2億元,預(yù)計(jì)可撬動20億元融資,后續(xù)類似創(chuàng)新將驅(qū)動超常規(guī)發(fā)展。
(三)增發(fā)助力公司二次騰飛
我們判斷公司后續(xù)增長驅(qū)動力主要在于新業(yè)務(wù)拓展、商業(yè)模式創(chuàng)新及外延擴(kuò)張。(1)公司后續(xù)在軌道交通、智慧醫(yī)療、智慧數(shù)據(jù)中心、建筑節(jié)能等細(xì)分領(lǐng)域?qū)⒖焖僭鲩L。(2)公司深圳前海金融租賃公司可實(shí)現(xiàn)低成本高杠桿的融資,后續(xù)若通過投 資帶動,可實(shí)現(xiàn)規(guī)模能級的快速提升。
(3)此次增發(fā)擬募集 7.68億元,成功實(shí)施后資金實(shí)力大大增強(qiáng),公司在預(yù)案中表示將依托資本市場平臺,從橫向、縱向?qū)で螽a(chǎn)業(yè)投資并購整合機(jī)會,實(shí)現(xiàn)跨越式增長。
3.投資建議
預(yù)測公司 2014/15/16年 EPS 分別為 0.60/0.90/1.30元(未考慮增發(fā)攤薄)?？紤]到公司龍頭地位及高成長性,結(jié)合行業(yè)估值情況,我們給予公司 30元目標(biāo)價(jià)(對 應(yīng) 14年 50倍 PE),首次給予“推薦 ”評級。
4.風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)等。
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